权益投资的机会正在显著大于风险我觉得权益投资的机会正在显著大于风险，这个心结其实九月就萌生了。我们可以客观地讲，中国的刚性兑付的金融资产的黄金时间已经结束了，刚性兑付的高夏普率时间可能已经关闭，在抑制负债驱动资产扩张的监管环境下，负债端产品的收益率的下降速度有可能会慢慢地变快，从而使得金融资产的收益和负债端成本倒悬的裂口开始收敛，所以金融资产定价会逐步向基本面回归。其实今天我们面对的这个过程，美国当年实际上已经经历过，中国只不过晚到了一步而已。2008年之前的十年中，pimco的债券基金的夏普率长期高企，年化7-8%的收益率，08年当利率中枢大幅下降后，债券基金夏普率显著下降，逐步被股票产品的夏普率反超。如果往这个方向变化，意味着我们权益资产的机会成本在下降，大家知道在中国的金融市场中间，股票市场可能是唯一一个没有刚性兑付的市场，什么风险什么预期都在这个市场中进行交换，而且它是提现机，一旦有风吹草动，资金就会退出转向能够提供高确定性收益的产品中，股票市场过去一直笼罩在一个非常高的机会成本的压迫之下。但这个状态正在慢慢地改变。而且这种改变可能不是一个短期的，而可能是一种长期的趋势。房子这个事情现在是把我们的汇率预期搞坏了，全球对人民币的信用和政府信用产生了怀疑，对中美货币同盟对维护全球汇率稳定的承诺开始怀疑，这是我们认识这一轮房地产调控的基本前提。房子影响到了汇率稳定的问题，在前面几次房地产调控中是没有出现过的，这是第一次。我觉得这一次调控跟之前不一样，这是最重要的变化。问我怎么办？我说首先第一点，美元和人民币处在一个货币同盟之中，这是两个超级国家之间敲定的利益关系，虽然我们从来没有对外说过，实际上市场是非常相信，中美处于一个货币同盟。现在的房子把汇率和资产价格之间关系搞得这么背离，边际上出现了恶化，你要从重新拉回来，风险不至于短期内爆掉，你的政策指向只能有一个方向，就是回头把楼市浇灭，到此为止，至少阶段性告一段落。对于中国的楼市调控短期内没有什么办法，土地财政向税收财政短期内转化不了，公共服务的均等化，政府的供给能力短期之内也提高不了，短期内能够做的事情，只能是老办法。每次套路都一样，就是通过大量的行政方式，直接下去，把这个市场的流动性一下子打掉，换个讲话，通过行政的手段，短期内制造一个很大的市场摩擦，交易从高频迅速地转向低频，一下子变成有价无量的市场，从而减少和抑制资金向房地产的流动。我们并不关心这样的房地产调控的时间或者是某种具体的调控方式，对于金融投资来讲，我们关心的是调控以后会给我们的金融货币条件带来什么变化。 这样的调控以后，你发现中国的货币和信用的关系，会发生一次象限的旋转，大概率会转向一个“宽货币+紧信用”的组合状态，至少预期会往这个方向走。一旦转到这个方向以后，在座的各位、所有做交易的人，大家又重新回到了一个非常熟悉的环境，就知道怎么玩了，金融资产各个子类之间的相互逻辑关系在这个条件下一般是非常清晰的。虽然我们空间镜像和历史上同样的时期比有所差别，毕竟利率中枢不一样，风险偏好起点也不一样，再加上有一个国家队的调控，但是资产之间的逻辑关系不会消失，或大或小，还是存在的。所以为什么国庆节期间20几个城市调控政策出来以后，一开盘，首先债市大涨，接着股市强势，大家回到熟悉的关系中。我这个心思就是9月份开始就萌生的，观点不是很成熟。至少未来半年或者更长一点，我们看三个季度，可能是权益投资机会显著大于风险的时间。 如果以资产排序，我的大体排序是权益排第一位，商品排第二位，债券排第三位。我们展开来讲一下。大家知道全球正在经历大的资产周期调整，但是不同经济体在资产周期中间所处的位置不太一样，英国和美国基本上待在谷底，所以西方世界面临的问题是怎么样从谷底爬出来，这是预测未来拐点的核心问题。还有一个问题，就是处于山顶上的中国，中国还没有经历一次资产负债表的调整，我们实际上处于资产周期的顶端，中国接下来怎么样从这个顶端往下走，我们真正关心的是这个下坡的过程是不是可以以没有危机的方式进行。这个恐怕是全球交易者最关心的问题，这两个问题直接关系到未来拐点的判断。我们简单看，第一个长期停滞的陷阱的趋势非常强。大家看一下（图），5000年以来利率的低点，我不知道这个图的数据是怎么找到的，上千年的利率水平的变化，有点神奇，还没有来得及问宏观组，反正说明这个趋势很强。把时间缩短一点，我们讲实际利率为负，在现代经济历史上也不鲜见，比方一二战和上世纪70s，但这一波出现的时间绵延得非常长，迄今都没有看到要结束的明显的端倪。从上次80年代开始，实际利率不断往下走，这个趋势的因素是足够的强。我讲点个人的判断，就是改变的时间，从感觉上面来讲还没有到来。原来我们以为会来得快多一点，11月份或是一个改变的点，就是如果川普选上去的话，他代表对于30年，40年所形成趋势的强烈不满的社会情绪。可能会换一批人，把伯南克、耶伦所代表的笃信自由金融市场理论的政策操作者换掉，利率的拐点、价格的拐点有可能形成。全球经济有可能慢慢地被带出这样一个长期停滞的陷阱。现在川普大概率选不上，所以改变的力量还需要更多的时间。希拉里这样的人是调不了的。三四十年所累积的利益结构是非常坚硬的。全世界过去20年有三个最坚硬泡沫：日债，美股，中国楼市。谁与它作对，都会被干掉。从现在来看，比预想的还要坚硬，改变的力量还没有到来。川普这次没选上对欧洲大选可能都有影响，想改朝换代也没那么容易。这个状态下我们再去认知当前的货币政策，有一点应该是可以体会到的，现在的货币当局是不太担心通货膨胀的。为什么？因为所有的政策工具全在底部，一个4.5万亿美元的资产负债表和一个躺在地板上的利率水平，要是真有通胀冒头，真正起来了，一巴掌就可以拍回去，足够大的政策空间。但在7月24日G20的成都会议之后逐渐形成了一个基本共识：负利率区间是应该避免的。8月份以后全球央行在行动的逻辑上出现了罕见的一致性，首先是日本央行，接着是欧洲央行，然后是“中国妈妈”打击了债券的拥挤交易，接着是耶伦在Jackson hole的讲话。其实都透露了一点，就是一个基本共识，那就是负利率的区间我们是不应该进去，那是一个风险发散、不可收敛的未知的领域，如果进去，产生的结果是越来越多的机构会变成德银。这点共识从现在来看是非常明确的。从8月份以后，全球的资产市场这一次配置的调整，我认为是对负利率预期的一次修复和修正。为什么黄金跌，因为黄金对应的是对世界末日的崇拜，6月份之前，黄金崇拜达到顶点，很多人说黄金要到3000、4000，那是对世界末日的崇拜。也就是说，很多人当时相信中央银行无法阻止整个商业金融系统的利率滑向未知的负利率区间，从此在这个极不稳定的区间待着，对应的是这样的预期。当这个预期消失的时候，黄金就会回归到它的本源，没有什么大行情。所以，在当前的货币政策下我的认知有两点：一是不害怕通货膨胀，有充足的政策空间；二负利率是应该去避免的。首先货币政策不会主动紧缩，但是各大央行开始在零利率附近考虑构筑技术性的防御工事，我们看得比较明显，刚才翟总也讲到日本央行的考虑，开始摆弄利率期限结构，10年期利率在要零利率水平之上，潜台词就是QQE实际执行的规模可能远远低于计划，为什么呢？日本去年QQE的执行，是把日本当年所有新发的国债全部买下来还不够，还要把原有持有者手中持有的国债都要收买回来，才能完成QQE的计划。所以买到了负利率之下。现在要保持十年期国债零利率附近，意味着市场上可能会变得无债可买。我想这样的东西还会不断出现，耶伦在Jackson hole的讲话说要关心如果我们不加息以后，未来可能对于美联储带来的货币政策的机会成本，这样一些技术性的操作，这些东西我觉得未来陆陆续续可能还会出来。目的只有一个，就是在零利率的附近构筑一个技术性的防御工事。央行对现状的挣扎会成为资产市场的高频振荡。8月份以来的全球利率反弹，我个人认为虽然不可持续，但是这个过程有可能会绵延到美国的12月份加息的靴子落地，落地以后这个利率又会软下来。我们再看一下目前全球机构的资产配置，过去持续的对于负利率的预期打得非常足，所以你去看全球资产配置头寸，现在过去集中：利率+现金。简单来讲这个方向比较拥挤。这个情况下，我们可以想象到一点就是全球的风险资产很难出现持续大跌，或者叫系统性风险的畅快的释放过程出现的概率小。现在大家的思路就是“谁爆跌就买谁”。因为现在能够看到的利空，都不属于我前面讲的改变的力量，比如说美国的加息、油价的上涨等等，这些都不是改变过去，30年、40年的趋势的这种因素，这种趋势的改变只能靠换人，现在人换不下来，还是这些人，必然带来的是原有政策的持续，只可能在原有的政策上面修修补补。所以在这种情况下，交易者逐步习惯逆向思维，就是“谁暴跌，就干谁”。在这样的状态下，没有改变趋势的力量，我们可能要面对一个更长的时期。不要轻言某类资产的顶，真正拐点的力量出现的时候，五大类资产：股，债，商品，汇率，不动产很可能是同时见顶的。我们回头再看中国的情况，最近五年看下来，之所以今天把自己搞得比较被动，比较局促，我觉得最大的失误是什么？2012年是一个重大的分水岭，因为我们启动了一个史无前例的金融自由化的繁荣。国企不改革，财政不改革，经济当中到处都是软约束主体的条件下，金融自由化单边突进，释放的只能是“洪荒之力”。把传统金融体系约束信用扩张的栅栏推倒以后，整个商业金融系统的货币信用创造的无限性一下子释放出来。现在大家做资管，拿起电话谈生意，上百亿地谈很普遍，中国今天金融的增加值占GDP的比例现在已经高达10%，这是一个非常荒唐的数据，美国那么发达的金融体系，它的金融业的增长值占GDP的比例只有6.5%，中国居然干到了10%以上，这个变化是从2012年开始，2012年中国整个金融业占GDP的比例是百分之六点几，不到四年的时间，增长了四个点。所以某种程度讲，中国靠金融业繁荣托举着羸弱的经济增速。洪荒之力最终会导致冲击本国的货币的定价，转化为人民币贬值的预期。洪荒之力释放出来，三四年后我们看到的一个结果，就是一个个能够提供收益的非实体领域陆陆续续都被玩坏。期限利差被抹平，信用利差被抹平，按这个趋势推演下去，未来的流动性溢价差也会抹平。有的资金不得不改变自己，向传统的流动性欠缺的资产发动进攻，我觉得这一天迟早要到来。现在金融资产市场的各类资产，如果你用教课书我们在学校里面训练的那一套去衡量的话，说实话，它的风险收益的性价比都很差。大家都被裹挟着，同时耗损的是产业资本的利润率，一天一天地被金融资本所挤出。这就是我们过去看到三到五年的状态。应该说这一套东西能不断往纵深发展，我们必须有一套制度基础才能维持，才能让他走这么长时间不调整。这个制度的基础是天朝特有的“制度管制”，我们不让钱出去，关门放水泡资产，我们可以用非常迅速的行政措施，不让这个钱到这个市场，不让这个钱进入那个市场，我们甚至对某一类资产具体的买卖行为都要做出具体的规定，正是有这样林林总总的各种制度管制，才造就今天整个金融资产越来越差的性价比，越管制越资产荒，越荒越不进实体，大水漫灌债券市场和楼市，疯狂消灭一切收益率差。现在还没有停止，还在向纵深发展，他造就的结果是什么，就是当境外内的利差被压缩以后，资产gap裂口发散，资本外流。资产荒转化为货币贬值预期。对于今天来讲大家心里面都是很清楚的，最敏感就是时间，汇率（货币购买力）和资产背离可以维持多长时间，能否找到一个可控的收敛的轨迹，没有人能做到，大家都被裹挟潜行，对于每个人来讲都是理性的，因为大家都是有各种各样的商业利益的。有谁能在今天主动牺牲掉眼前的收益率，去为未来的不确定时间拐点去预备足够的流动性，能够做到这一点的人我觉得凤毛麟角，因为他将面临巨大的机会成本和时间成本的耗损，也许这个危机拐点在两年以后发生，但这个领导可能一年以后就下课了。危机真正到来时，其实99%的人最后都逃不出来。大家都是裹挟往前走，统计学上有个贝叶斯概率。我认为我们现在就运行在“贝叶斯”世界里，用白话说就是边走边看，今天不知道明天的事儿，大家你推着我、我拥着你，往前走。从金融投资的角度，大家关心的也就是半年最多三个季度的事情，后面的事情也看不了多少。总而言之，对中国中长期的约束绕不过去的槛，就是人民币汇率的问题。（图）今年全球15个最大的经济体，除了中国外，今年中长期利率都是显著下降的，在6月份的时候，中国的十年期国债收益率比年初时还是上升的，现在下跌了13个bp，但是还是远远落后于其他经济体的降幅，在这个状态下面，应该来讲，如果没有汇率的问题的话，资金应该是回中国套利，你都是负利率、零利率，我这边的主权债还有2.8、3.0左右。而且现在只要资金回到中国，无论是购买权益，还是购买债券，人民银行简化一切的程序，欢迎你钱回来，但是钱就是不回来，就不结汇。每年产生的几千亿的货物贸易盈余就是不能转化为实际的外汇收入。私人部门还是在“资产美元化，负债人民币化”。这个状态最近有了些变化，开始从交易的角度产生一些乐观的变化。我们最近看到，看到这个图，8月底以后，由于金融监管加强，金融去杠杆打击中国债券市场的拥挤交易，利率出现了反弹，但这个时间持续的时间不到两周，之后又重新走上一个强的下行通道。谁在买？因为这段时间妈妈是比较紧的，妈妈一直在抬14天、28天的利率，大家都感觉到这个市场钱紧。但利率的预期比预想的要强，而且TF都创了新高。谁在买？主权基金逐步在购买中国国债，特别是最近几天。6月份那么大的利差的时候，那时候主权基金不进场，没有人买。现在开始买，什么原因？我觉得这个东西得好好思考一下。我个人感觉中美之间的货币同盟经过中国政府对房地产开始集中调控以后，对这个同盟的怀疑正在下降，信心慢慢在恢复。第二个原因可能也是川普上不来，全球改变的力量没有到火候，国内把楼市浇灭以后，受到质疑的中美货币同盟的压力就迅速降下来，我们可以这样想，从主权基金的角度来讲，至少他们认为，人民币在未来一段时间内不会太离谱。我最近看到德银的一个报告，说人民币兑美元明年要贬17%，我觉得不靠谱。他们大概都不太清楚人民币的汇率的决定过程。经过去年那两次不打招呼的汇率闯关以后，大家都在猜中美之间背后可能形成了一个默契，尽管谁都不可能真知道，但市场非常相信。2月份的G20央行行长会议后，你看现在人民币兑美元的远期价格非常“平静”，基差一点都不跳，跟去年811和今年1月4号时的状态完全不一样，不慌。你可以看到今年以来人民币非常明确地呈现出一个很清晰的双“锚”的体制，一个是美元，一个是一篮子货币，这两个“锚”谁弱，人民币和谁挂钩在一起。1-5月份的时候，美元弱，人民币和美元挂在一起，篮子货币指数贬值7%，6月份以后，美元逐步地走强，人民币和美元脱钩，但这个脱钩是有条件的，那就是美元兑非美元货币不能出现竞争性贬值，也就是说人民币一篮子货币指数你不能贬，只能横爬。这次到了人民币兑美元到了6.75，但人民币的一篮子货币指数稳定，甚至还往上翘，这个模式可能是美国人能接受的，中美所谓货币同盟的共识其实对应的是人民币的双“锚”制。一是川普上不来，二是国内把楼市按住，不让楼市往悬崖边走，对人民币信用的怀疑又会慢慢稳定下，大家可能已经看到，人民币出不了花，所以敢买中国的主权债券。我觉得这个东西就是对于股票来讲，意味着我们心头最重的那根刺暂时可以缓一缓，以后会不会出来，我们不知道，未来半年倾向于不会有太大的压力。再回过头来看权益市场， 我个人认为一些技术性的条件都慢慢在准备。第一个是企业盈利趋于稳定，特别是传统周期类行业的企业盈利，包括我在内可能也低估了中国特色的所谓计划经济模式去产能，以及给市场所带来的影响。因为我们都是受西方经济学的训练，对国有企业做大做强有天然抵触的情绪，这个可以理解，领导也是知道，这个话到中国你仔细推敲，做大做强的背后，实际上意味着过剩产能领域的企业数量显著地减少，用行政的方式，比如说武钢和宝钢合并在一起，如果这个行业集中度很低的话，产能肯定是去不了的，涨价过程当中，谁愿意把自己工厂关门，让别人赚钱呢。如果变激烈竞争为寡头垄断，托拉斯的方式，搞计划经济，调控价格，让整个行业慢慢恢复到它的盈亏平衡点之上。当然我们不认为这个方式是好的，但是可以说是理性的，因为这些资产让市场化方式去产能的话，银行无法承担的，整个商业金融系统压力非常够呛。现在这样弄，至少为接下来的财务的外科手术和其他处理方式争取了一些时间和空间。让时间去消化这样沉重的债务包袱，我觉得这个过程可能是这个市场低估的。第二个，现在是债券性价比比较差的时间。我们看到期限利差没有了，信用利差也没有了，收益率在产品端和资产端之间形成很明显的倒悬的裂口还没有收敛，怎么玩？金融监管的穹顶压下来，想赚钱变得越来越辛苦。第三个因素是流动性。虽然我们的货币政策边际上面不会更加轻松，但是也不会太紧。有一点是确定的，不管是否更宽松，这个市场都不缺钱。我们只要看“金融市场门口堆放的柴火”，有一个指标就可以看得很清楚，就是银行对于其他金融性公司的负债。这是随时可能转变为金融资产的钱，现实的钱。这个东西一直在高位，现在是16.4万亿，我觉得还会上升，所以市场是不缺钱的。第四个因素我觉得最重要，今年金融投资市场最重大的变化就是，传统负债型的机构是不得不向固定收益以外的金融资产发动攻击。简单来讲，我们权益市场未来可能面临的是一个投资者结构的变化，玩的人不一样。说不定我们经历了这么一个低利率的长时间之后，回头再看中国的股票市场，散户化的结构可能消失了，变成一个机构化的市场，这个转变就是在这样的通道中完成的，我觉得可能正在进行时。在今天的中国金融市场中，有确定性的资产，但是远远不能提供足额的收益率去cover交易结构的成本。我们也可以找到高收益的资产，但又没有直观的确定性，对于传统金融机构（负债型机构）来讲够不着。 第二，资产和负债的久期失配的状态（利差损），特别在保险业非常严重，其实在银行资管领域，大家也面临这个头痛的问题。大家做的资产池子压箱底的那些存货随着到期越来越少，资产的久期远远短于负债的久期。保险来讲，2016年到2018年上半年有4万亿的协议存款。要回来，这是一个巨大的压力。钱回来以后发现没有资产怎么办，11年做的5.5%的协议存款，现在回来，3%以上的资产都是很难找到，怎么办，到哪里去找资产，负债还在5%以上。保险业协会有一个研究，目前寿险行业15年以上的资产负债缺口超过5.4万亿，这是最大的缺口。 今年保险业最头痛的，远远不是安邦、宝能、生命人寿这些弯道超车的人，最头痛的是利差损。这个问题很难解决。找不到资产？怎么办？所以我们有一句话如果你不能改变世界的话，那就让世界改变你的内心。大家都被裹挟着怎么改变？改变的方式，无非就是这么几个：1. 海外配置，所以港股还有空间；2. 提升风险的偏好，改变对风险的感觉，改变对风险的认知，改变经营管理风险的方式和方法；3. 拉长资产的久期，去弥合负债的久期，减少利差损；4. 牺牲流动性，就是经常讲的银行未来的资管还是保险，共同的方向都指向另类投资，现在搞产业基金、并购基金方兴未艾。从中长期的角度来讲，必然指向一个方向，就是金融资本和产业资本的深度融合，目前中国还处在非常初级的阶段，特别是产业资本对于金融资本，现在非常的不理解，心存敌意。比方说今年以来愈演愈烈的保险并购举牌，我个人觉得本质上还是一种财务行为，通过某种形式的集中持股，达到一定比例，能够举牌，然后就可以去和产业资本去谈，能够谋求一个虚拟的董事职位，一旦能够成为重要的少数股东，会计核算方法就可以从成本法转向权益法，用ROE来核算这一笔投资的收益，才能解决今天大部分机构所面临的非常头痛的困扰。毕竟ROE能够超过机构负债端成本的，在中国选择的范围还很宽广的，所以对于中国的资本市场来讲，空间非常大，未来的指向非常明确，实现金融资本和产业资本的深度融合，这是解决问题的不可避免的方向。金融资本与产业资本合作有多种形式，如与上市公司合作设立并购基金开展产业整合，以股权、债权、夹层等形式为企业并购重组、经营发展提供资金，以股权基金、PPP、资产证券化等形式与基础设施和公用事业经营企业开展广泛合作，在二级市场寻找具有优秀管理能力和创新能力的龙头企业。如果要转变为盘面的变化，为什么卖方偏向谨慎？跟我们卖方的习惯有关系，我刚刚讲的这些可能卖方也看到了，大家因为有各种各样的压力，没有办法说出来，或者需要得到一些更多的信息去证实这些技术条件的成立，这些条件就是“政治信号”。有这三个东西，大家可以关注一下。第一个，反腐是不是已取得阶段性的胜利。最近中央台在黄金时间播出的《永远在路上》 ，按照我们行政的习惯，拍这么一个片子其实也可以理解就是对前一段工作的一种总结。过去运动式的结束以后，“永远在路上“就是已经进入一个制度反腐的阶段，当然也可能有不同的理解。第二个，国企的“做大做强”，就是为了“去产能”。这个不讲了。第三个，对民资“原罪”的赦免。强美元下我们的应对战略第一个部分，从美国强美元策略讲起最近一段时间，我们正在进入一个危机的前夜，主要是经济上的危机。所有的经济危机呢，又跟美元和美国的经济有直接的联系，不讲透美元，不讲透美国的经济，就很难理解我们现在的经济。所以我们选择这样一个题目，就是《强美元下我们的应对策略》。我们，包括了国家、机构和个人的一些选择。在讲这个题目之前呢，介绍一些背景方面的因素。由于我连读美国预算超过二十年，连读日本的预算超过二十年，连读德国的预算超过二十年，甚至连读香港的预算也超过二十年。读预算案时间久了，就有点像一个中医经常搭一个人的脉，会对他的身体状况可能有一些独特的看法。或者说，有比较全面和系统地了解，所以有的时候讨论到国际经济的时候，我可能有自己的一个视角，或者是有一个连续的观察。这种观察可能与一般的经济学家略有一些不同。为什么我们一谈货币就必然会从美元入手？因为，在今天的这个世界上，主要的交易和结算货币还是美元。换句话说。今天我们衡量资产或商品的主要价格尺度是美元。可以说，如果一把尺子变短了，或一把尺子变长了，会使得它所衡量的那些物体的长度，统统发生相应的改变。因此，美元价格的变动，特别是美元的重置，必然会影响到所有商品价格的变动，影响到经济结构的调整。强美元，实际上是美国一个既定的国策。记得弗里德曼说过：强美国等于强美元。事实上，包括萨默斯在内的当代美国经济学家和经济专家，他们对美国未来发展、美国未来的规划，在很大的程度上，他们是依托于强美元策略的。也就是说，美国未来的走向取决于美国美元的强弱。为什么呢？为了比较好地解释这个问题呢，所以我们今天进入到今天讲座的第二个部分。第二个部分，关于货币的一些基本理论我们先梳理一下关于货币的一些基本理论方面的认知。这个认知其实很重要。因为，虽然我们天天在使用货币，甚至很多人也学过一些经济或者金融知识，对货币有一定的认识。但对货币的本质，特别是货币变动的这个意义，可能还缺乏一个比较深入的了解。我想先在理论上做一点梳理，然后以便于我们对后边的一些具体的事情的认识。美元是一个经典的法币。法币的本质是什么呢？法币的本职，它是国债，是国家或者是权威机构发行的一种债务。美元不是债，而是债务的一个记账符号。在美元上，它的性质是有标注的。它是一个DOLLAR（“＄”），那它是一个记账符号，是美元债务的记账符号。本质上是债务。债，必须要有信用的人才能去发债，或者是才能负债，这就转入了信用。那么美国政府发行的债务，它以什么来作为这个债务的信用评级，或是信用的背对支付基础的？法币的背对基础，通常包含了三样东西：第一是政府所持有的可变现的资产，第二是政府能够征收的税赋，第三是政府可以向他国或者是民间所所发行的那部分债。大概就是这三个方面。其中资产和举债不能够成为政府的货币发行的经常性基础，或者是主要的基础。它主要基础仍然是建立在正规的税赋基础上的。所以，法币的本职是债，法币的依托是税。有了这样的一个逻辑过程和基本的理解，就可以理解：一个货币为什么会强？一个货币为什么会弱？也可以理解未来为什么美元会持续走强？以及未来其他货币，例如人民币可能会持续走弱的原因。法币走强走弱影响是非常大的，对它本国的影响更是巨大。像美元这样的货币，它的影响不止于国境，甚至对全球的政治经济都会产生深远的影响。因为它意味着全球的资本会改变流向，它也意味着全球资产和商品价格的重置。改变流向意味着通货紧缩或者通货膨胀，意味着可能引发的经济危机。同时，整个资产和商品价格的重置，可能严重影响到各个地区和国家的生活。事实上，我国的经济已深受美元汇率的影响。美元的重置过程，也是我国经济进入深刻调整的一个过程。大家目前所看到的全球性通货紧缩，实际上是美元转强之后，美元向本土回流过程中所引发的一种通货紧缩的现象。这给许多的国家带来了比较大的经济上的麻烦，因此不同的国家采取了不同的应对策略。在某种意义上，这些策略表达了这些国家的不同的管治水平。例如，我们看到英国脱欧，很多人把它理解成为英国一个独立的世界，或者是把它理解成为英国国民的一种集体选择。但事实上不是。我把英国脱欧说成是“假摔”。它实际上是英国人在应对美元转强之后，做出的一种非常聪明的反应，这个反应意义是非常深远的。同时，日本做出了非常明确的反应。很多人并不理解安倍经济学，并不理解日元汇率的转变，也不理解日本的资产价格。我们只是感觉到日本商品便宜了，非常便宜，所以大批的中国人去日本买房、购物。但是，并不理解日本经济政策调整的深层次原因。实际上，日本这个民族也在变得聪明起来！他们实际上也是在美元转强的时候，以巧妙的姿态“蹲下”，做出了一个比较好的规避。再看欧洲。因为欧洲建立欧元区，欧洲的这个经济的一体化，正处于深刻的这种变革之中，所以欧洲的调整，实际上恰好也契合了美元转强的那个历史趋势，欧洲也进行了调整。所以英、日、欧面临强美元，他们实际上已经在调整中。甚至有些，例如像英国这样的国家，调整的比较到位。而且他们采取在风暴到来之前，采取了“蹲下”或者是“爬下”的姿势，以避免在整个风暴中遭受大的损失。金砖国家没有那么幸运！金砖国家在管理上还有些问题，所以以俄罗斯卢布为代表的，这样一个经济的状况，就比较麻烦。有些国家像巴西、南非，甚至可以用惨烈来形容，因为他们不是主动调整。他们是“真摔”，而且摔得很痛。卢布从30卢布兑1美元，跌到最高的时候是80兑1美元，现在60卢布兑1美元附近徘徊。但整体的经济状况遭遇到了非常大的冲击，仍然处在一个比较深刻的危机过程之中，未来还是相当麻烦的。下面得说说我们中国了。我们中国，在这一轮美元转强的过程中的策略和调整存在一些问题。有趣的是我们高端人士特别是一些高端的投资者，他们比较早的、比较巧妙的开始进行了个人风险的规避！这个比较经典的是像李嘉诚的出走啊，还有一些其他的，具体的案例，我就不一一列举。同时，机构也在进行调整，它集中表达在我们在去年也就是2015年的股市上面。我必须说，我们的调整是被动的，管理上确实有问题。实际上我们已经开始摔了，只不过是分两步摔，或者是分三步摔吧！第一步，我们是股市倒下。在去年股市已经摔了，因为股市是很难操控的。股市有它自身的特点，所以股市，它里边的好多的投资者是机构和个人，他们要率先完成转身或者是他们要率先蹲下，随股市先期进行了调整。很不好的是我们的楼市，没有机会调整甚至想调整而未能进行调整。最为麻烦的是人民币汇率。因为人民币汇率，其实应该存在一个合理的估值。这个估值到底在哪个水平？例如，它是在7.8吗？它是在9.3吗？它是在13吗？其实应该有一个合理的估值，而且这个估值应该至少做到国家心里要有数。如果你知道合理估值，你也知道合理估值与现价格存在的巨大的差异，那么应该做技术上的安排。在技术上，汇率的调整是不能且战且退的，因为会在信心崩溃的那一瞬间，无险可守。今天我们先讲这些基本的东西。在第二个部分里面讲一下基本的概念、逻辑和一个对周边环境，对外围情况的一个基本介绍。下一个部分，即第三个部分，我就想讲一讲美国强美元的原因和他的一个基本的路径。我们做研究，首先要了解一下子，我们研究的对象，他们是怎么想的，怎么做的？他们做到一个什么样的情况，知己知彼吧！第三个部分，美国强美元的原因和基本路径（一）美元虽有一些放纵，但决不会失去终极约束强美元这件事情，它不是一个预测，它是进行时，它是一件正在发生的事情。强美元，它不是一个意愿，它不是某一个人，我说它强或者我想让它强，它就能强的。在逻辑上建立一个货币的强势需要有两个支点：第一个支点，是这个货币发行方，它是国家也好，是机构也好，它必须有一整套严格约束数量边际的法律体系。没有这套法律体系，数量随便发，任何一个货币都不可能是个强势货币。第二个支点，就是这个货币，背后必须有一个蒸蒸日上的，正在成长的庞大的经济体系。我再说一遍，是“蒸蒸日上的，正在成长的庞大的经济体系”。它意味着这个国家有强大的经济管理能力，并且这个管理能力正在导致这个国家大量的创造价值，并且创造价值在迅速增长。他才可以支撑一个货币转入强势或者是维持强势。那么我们来看看今天美元的背后的这两个支点。看看美元的发行机制是什么？我觉得，讲过美元的本质，我现在再强调美元的发行机制。《联邦储备法案》对美元的约束是硬约束，我也说过他的基本原则。这个基本的原则就是：无代议不纳税。当然了，不纳税就不能发行美元，他有个逻辑关系在里面。这个逻辑关系，实际上，框限了美元数量的边际，当然，美国这些年国债的增长是非常猛烈的。特别是在小布什和小布什之后，奥巴马一共加起来这16年。美元的基础货币发行扩张的速度极快，导致美国国债突破了美国GDP的总额。但它仍然是有约束的，并且，它在发行的极端时候，他会受到宪法的即刻制止。就是当你发行这个，到一定时候，法律就不允许再发了，会自动停摆。是，就是法律会让你自动停摆，甚至让你政府停止运作。他有这样一个机制决定了美元有时尽管会有一些放纵，但决不会失去终极约束，就是他的边际还是有控制的。这是我要讲的一个部分内容。（二）美国正在重新进行再工业化我要讲的另外一个部分是：美国正在重新进行再工业化。他的再工业化的进程，可能超过了我们大多数人的想象，或者是远远超过了我们所能获得的那部分信息。1、关于能源。很多人可能并不了解，实际上美国人在解决能源问题上，是筹谋已久，深思熟虑的。也就是说，美国无论是在经济上的准备，科技上的准备都超过二十年。所以美国在2007年的时候，已经宣布他的页岩油和页岩气，已经可以进入到非常经济的开采阶段。就是它的操作成本，例如页岩气的操作成本，仅仅相当于我们石油的每桶24元，也就是说，可以采用新的能源技术来开采能源，以替代能源进口。美元在1971年之前是金美元。在1971年之后到2016年是石油美元。当然石油美元结束的时间，将来写经济史的人可能会说，2016年是不是你估计的晚了一些，可能在2015年已经结束了石油美元的历史。为什么呢？为什么他们会结束石油美元的历史呢？因为石油的主要定价尺度是用美元的，所以基本上我们也拿石油价格来标定美元的价格。当美国人决定采取强美元策略的时候，那么他们要做的一件事情就是，他们必须解决美国整体上对能源的依赖。首先解决标定美元的这个尺度的这种价格。解决能源价格的方法就是，你能控制石油的供需，其实主要是解决石油的供给。所以从2008年到2016年，奥巴马在位的这8年，美国开始一场轰轰烈烈的能源的再造，而且这个再造非常成功。现在呢，在理论上美国已经完全做到了能源自给自足，甚至可以有部分的出口。我听朋友讲（但我没有核实过这个资料），就是在2008年的时候，美国对外的能源依赖，相当于他能源总需求的百分之七十，到现在他对能源的依赖，可能是约百分之五。意味着他不但不依赖了，还可以出口。要知道能源是美国进口的最大宗商品，它意味着美国不需要再向外使用美元这个货币了。不需要再花这个货币了，他对促进美国的收支平衡，或者贸易平衡，其意义之大不可估量。当然，能源再造的意义不止于此。能源再造，意味着美国增加了两百万人的直接的页岩油、页岩气和石油开采的就业。同时，开采出来必须加工，所以在短短的8年时间，美国的化学工业迅速的重新崛起。就是他的化工再造也已经接近完成。他增加的就业，我今天仍然没有得到准确的数据，一部分人告诉我说可能是在五百万左右，有的人说可能相关产业很难统计，可能会达到七百万人。要知道能源再造、化工再造，增加的就业人口是如此的客观。那么美国的再工业化，难道仅止于能源再造和化工再造吗？显然不是。中美战略对话在今年开始对话的焦点已经不是汇率问题了，而是钢铁问题。2、关于钢铁。为什么要谈钢铁呢？这要谈到阿尔法狗。实际上在今年美国已经完成了。关于全美无人驾驶的法律安排。这个法律安排之后，可能在未来四年，也就是到2020年。美国可能在公路运输系统上面相当部分的实现无人驾驶。新型的无人驾驶的汽车，就是这个全电的汽车，是全自动化的智能汽车，又符合美国现代智能公路这种设定要求的汽车，将来不会再是从欧洲、日本、韩国和中国进口。而是由美国自己，根据他们自己这个整体的规划设计来进行量身订造。你可以设想，美国可能有将近四百万辆的货柜运输的车。当然，小汽车，它的数量就更大，是数亿的规模，数以亿级的规模。今后的公路运输，货柜运输将变得非常规范化，可能他的车的格式可能就是两、三种而已。载人交通，它的格式可能有四、五种，而且大部分全是标准化的，就是一样，它不再是用车来表达身份地位。由于不需要停车场和车库，由于全国一个CAR CENTER。大部分车的使用效率是极高的，而且是不需要再有人工支出，而且是大部分的车是在路上。他将极大的降低美国的运输成本。我看过资料，运输成本的下降幅度可能超过百分之五十，甚至于达到百分之七十。这将极大的提高全美的竞争力。对他的生产力水平会有极大的提升。我刚才讲了，再工业化的第二条将是钢铁工业、汽车制造业，以及汽车制造业带动的相关产业。此外，由于智能交通体系的建设，在美国的下任总统，不管是川普也好，也不管是希拉里也好，美国可能会开启一个长达八年的大型基建过程。这个基建过程可能使美国经济进入到一个快速发展的轨道，会有强劲的经济增长。我刚才说过两个支点。一个是货币发行的法律约束，一个是强大的经济增长。这两个支点，实际上在八年前他们就在陆续地将它完善，现在可能正好进入到一个快速转身的状态。你们也会陆续看到美汇指数的剧烈变动。那么八年之后呢？也就是说在到2024年之后呢？可能到了2024年美元已经极强。强到什么程度呢？兑英镑，英镑可能已经比美元便宜了，英镑低过1比1。欧元最糟糕的情况，可能不但低于上次的0.83，甚至会冲向0.6。其他货币我不敢说，或者是我不能说。总之会强到一个非常麻烦的程度。那么在此之后，美元会转弱吗？或者美元未来的形态，应该是个什么样呢？3、关于碳美元。我在年初1月2号，在北京演讲的时候说过碳美元。碳美元，好像离我们很远。讲此话的时间现在是2016年。过14年之后，2030年的时候。碳交易将超过石油交易成为全球最大宗交易。这样说来时间其实也不是很远。碳美元的储备远远超过黄金储备，而且它具有跟黄金相同的货币属性。因此碳美元离我们，其实并不像想象的那么遥远。在某种意义上说，我其实已经把2016年当成是碳美元的元年了，因为我觉得，石油美元的时代已经结束了。虽然没有人说碳美元这个概念，但是你们可以密切关注关于环保方面的一些信息。其实，现在美国的再工业化基点就是两个：第一个是用信息技术改造传统产业，就是智能化了。第二个支点就是用低碳技术改造传统产业。实际上他们也在同时为碳美元做前期的准备了。第四个部分，强美元下的中国经济困境下面，我们进入今天讲课环节的第四个部分，就是强美元下的中国经济困境。实际上，强美元对弱势货币而言，就意味着资本外流。这个资本外流，不光是从中国流出。我刚才讲了，是全球性的流出。全球的资本流出又不直接进入到产业里去，没有这个过程。这个时候，资本脱离了实体经济，导致全球的通货紧缩。但是你知道，作为一个政府，或者是作为经济学家或者经济专家，对整个资本流动的判断，往往很难具有全局观和历史观。作为一个当代的经济学家，必须建立在严格的数学论证基础上，就是必须精算。美元转强，是有三个标的物的。第一个标的物是美元对比其它货币的转强，这个在美汇指数上有所表达，但表达不充分。我甚至认为美汇指数上表达的美元转强，具有强烈的欺骗性。因为美汇指数没有升得如我们想象的那么多。如果你看一下石油，石油是从多少钱跌到今天这个结果的，你就会知道美元转强的情况：美汇指数没有表达。指数表达与外汇表达与石油，另外它也表达在黄金上。黄金也未能充分表达美元转强。黄金未来表达美元转强，应该是在黄金一千美元之下去表达。此刻未能充分表达。其原因，大家不用说也应该是清楚的。当美元在石油价格上，做了比较充分表达之后，如果人民币也要做充分表达。它表达的恰好是反向行走，那应该人民币合理的价格是在什么位置呢？是否可以用黄金或石油做一些倒推呢？有时候对货币的理解，不需要惊讶地睁大眼睛。其实卢布的贬值幅度，跟石油价格对美元的贬值幅度几乎是同步，或者是接近于等值的，或者是他们算是充分表达了。这其实对我们有一个非常强烈的警示就是：如果人民币的估值真的是过高了，高多少？应该怎么办？如果这个问题想不透，下边的问题或者未来的经济政策可能就会面对巨大的现实压力。我其实大体能理解我们国家的经济学家，或者经济专家或者是一些官员，他们对于经济的理解。他们看到了通缩的这个现象，因此他们决定治理通缩。治理通缩的方法，就是加大投资力度。用官方的语言就是，积极的财政政策和宽松的货币政策。用玩笑的话说就是：“大撒币”。就是货币发行或者货币超发行，或者货币无边际发行！第一个问题：货币发行通过巨量的货币发行，能解决通货紧缩吗？第二个问题：即便是通缩得到了某种遏止，它能解决现实中的经济问题吗？例如，就业问题。第三个问题：任何货币超发一定带有后果的。所有的经济政策都是双刃剑。他的问题想清楚了吗？例如，今年的楼市，它的结局是什么呢？想透了吗？货币发行，货币是一种债，债后边需要税。你发那么多的债，你后边有背对支付的税赋基础吗？如果没有，会是怎样的一个结局呢。真的需要想透，如果想不透就敢做，那真的是要打屁股的。最近在媒体上，大家可能看到了林毅夫先生与张维迎先生的，这个关于经济政策或者是经济问题的争论。林毅夫主张，这个要用产业政策来解决经济问题。张维迎主张要用市场的方法解决经济问题，貌似两个人都有理由，貌似这争论很重要。其实这个争论，有一点障眼，我不能说他们用的是障眼法，他们在逃避中国经济问题的本质。中国经济问题的本质，是靠产业政策可以解决的吗？中国经济现在的问题，靠市场可以解决吗？林毅夫的产业政策论或者是张维迎那个市场论，能解决现实的中国经济的问题吗？真的是不着边际啊！事实上，我们的一些学者，或者是经济学家，或者是一些专家，或者一些官员应该去动物园，向动物学习点经济学知识。狗熊，在冬天到来的时候，他知道要尽可能的积累脂肪，然后钻进山洞里，进入冬眠状态。当一个经济体，面对整个市场的寒冬的时候，面对大的经济危机到来时候，面对全球性通货紧缩的时候，应该做什么？其实并不复杂，狗熊都知道的。经济学家、经济专家和官员怎么可能逆向行走呢？你怎么可能做反向的动作呢？在英国和日本“假摔”、“蹲下”的时候，我们在刺激经济，甚至拉股市、拉房市，在做反向运动。这些反向运动，将加剧经济结构的扭曲，将加剧问题。你能设想，一只熊秋天不吃东西狂奔，然后到了冬天，走向戈壁吗？这是胡闹！对自身的状况，就是经济状况和身体状况，有一个评估。采取一个中间策略、一个平衡的策略，这样的话呢，才有可能使我们的经济体，不会像俄罗斯、巴西、南非和印度这样的“真摔”，减少伤亡。另外呢，在危机的过程中，采取一些应对策略。好的应对策略，可以将损失降到最低，并且能够积蓄力量，为未来长远的发展奠定基础。其实我们应该向对手学习，他他在做再工业化。我们也应该将工业化进行到底呀！我们的工业化现在是走在半路上，我们应该加紧完成工业化。我们要做的不是城市化，我们要做的是工业化。因为城市化是工业化的结果，而不是城市化之后才会工业化，不是的。这个逻辑关系是，你的工业化推进到一个什么程度，城市化就会跟到一个什么程度。一定要把逻辑搞清楚，再也不能像现在这样的胡闹！外部环境和中国的经济困境，今天就大体讲这么多。因为我觉得，其实我不讲大家也清楚，因为可能每一个人都生活在一个特定的地方，看到身边的经济状况，也注意观察到一些信息。应该对整个的经济状况有一个理解。我就不展开讲那么多。今天因为不是文字沟通，一些资料和数据也没有办法及时提供。大家可以自己去搜索。另外呢，我对形势的判断，也仅只是供大家参考。下面，我就讲一下今天要讲的第五个部分，也就是今天要讲的主题，就是我们的策略。第五个部分，我们的策略讲第五个部分呢，我想分成两个部分，或两个环节来讲。（一）国家应对的策略首先我还是在想讲讲国家应对的策略啊！这个大家应该能够理解，因为国家做好了，我们自然就会好。国家做错了，我们做好了，只是减少损失而已。另外我们所有的人都希望国家好，国家好我们自然会好，我们的子孙才会好，所以我想先讲国家的应对策略。在讲原理的时候，实际上已经将策略勾勒出来了。也就是说，在我们国家现在必须制定一套类似于联邦储备法案这样的，对货币发行进行严格、透明且明确管理的法律制度。为什么要严格？因为货币真的不能根据所谓的市场需求来发行，即所谓的通缩来发行。货币的发行的依据，只能是你能获取的那部分税收税负。如果在税负不能增加的情况下，大规模增加货币，那么，你的通货膨胀将不可避免。所以必须用法律的手段限制它！第二件事情要做的事情，就有些难了。因为我们整个的税收，实际上是为了维持一个庞大的制度成本。税收既可以创造，又可以节约。先说节约，也就是说我们需要精兵简政，将制度成本迅速下降，降到一个合理的水平。在危急的时刻，还需要降到一个不合理的水平。因为如果不进行大规模精兵简政，我们在相当程度上现在发行的货币，增发的基础货币，甚至各种各样的债，都会通过某种形式转化成政府收入和支出。这是非常糟糕的。另外，为了使经济能够进行正常的运行和周转，也为了处理现在我们看到的通货紧缩，我们必须将资本从不动产挤出，推向实体经济。将流入不动产中的资本挤出，推向实体经济。不能靠所谓的产业政策，唯一的依托就是税收。我已经说过好多年了，说过无数次了。必须向资产持有和资本利得课税，必须建立分级超额累进的资产税，必须建立分级超额累进的资本利得税。至少离境税该建了吧！至少赠与税该建了吧！至少遗产税该建了吧！至少在北上广深，可以试行房产税了吧！如果所有针对资产持有的税均不征收，如果资本利得税，就是不征收，那么全部的税负只能指向劳动！将来怎样面对子孙后代啊，告诉他们：我们只收劳动者的税？这不合适，在道德上不合适，在经济管理上不合适，应对危机也不合适，必须改了！在处理刺激经济的问题上，我们不能忘记，我今天介绍美国经济的两条，美国经济、美国再工业化的两个支点，一个是用信息技术改造传统产业，另一个是用低碳技术改造传统产业。中国经济要不要产业政策？当然要。要不要刺激？当然要。是产业政策的支持点在哪里？我们要刺激的是经济的哪一个部分？如果这点想透彻，其实解决眼下困难的临时性措施是有的，而且这些临时性措施可能会对国家的长远发展有巨大的帮助。我有个建议提了很多年了，是十八大之前就提出来了。我曾经建议：建立中国的水循环基金，因为我们的水，百分之七十未经处理就排放了。好的国家百分之百，差一点儿的发达国家也是九十以上处理。我们不能污染山河了，我们建水循环基金，可以通过水循环基金，比如投入五万亿，可以解决现在过剩产能的问题。同时，在水的价格之中，表达这个，同时也能为未来的环境治理奠定基础。我还提出来，建立中国的碳排放基金。也就是说，我们在已经卖掉了水库、森林的碳排放权情况下，现在去收购碳排放权，可能价格已经不便宜了，但我们至少可以重建！我们把那些可以再重建碳排放权的东西重新把它建好啊！我们再花五万亿人民币，建碳排放基金，建立中国自己的碳排放交易市场，并且开始建立自己的碳排放储备，为2030年以后整个新的体系出现，来奠定良好的一个基础。因为碳排放储备，在某种意义上相当于黄金储备，相当于外汇储备，对我们的意义是不容估量的。在国家应对策略上面。我刚才讲了四个方面，其实是宏观的，或者是属于这个政策层面的，我们也要同时考虑技术操作层面上的一些策略。实际上在2015年，我就提出来均衡价值，就是人民币的这个合理价格是在哪里呢？所以我提出来，我们是否可以考虑，在人民币对美元7.8这个位置上，做战略防御。7.8这个水平，刚刚好和港币是1:1。其实我对1995年，朱镕基总理的那次汇改是给予高度评价的。汇改这种事情，要心中有数，也要一步到位。心中有数，就是你知道那个均衡价是在哪里？你必须心里是清楚的。你不要说，石油从一百五跌到四十美元一桶，黄金跌了这么多啊，其他国家货币也跌这么多啊。你说你不知道人民币的均衡价格在哪里？这不对，这就不负责任了。另外呢，如果你知道了这个均衡价格。那你就应该知道，人民币汇率的防守点。因为你这个节点非常重要，你不能让别人知道你汇率退守的防守节点，让别人在外汇的汇率上，大规模套利，这是不负责任的行为。另外，汇率这个防御跟军事防御是一致的，你必须有所依托。若你在河边，没有障碍，没有防守的点，你节节败退，将子弹一点一点的添油一样的打光。即便是到了合理均衡点，你也无法完成防御和防守了。因为毕竟外汇储备，是有限的。所以我仍然建议在技术操作上，要真的是稳、准、狠，一次到位，不能拖！如果这样拖下去，可能真的将来会面对非常严峻的局面。或者真的想做事的时候，可能真的是没有机会了。（二）机构和个人的应对策略当一种货币变成强势货币，并且它转强的趋势是明确的时候，那应该做什么？我不说你也知道。你也看到了一些机构和个人的选择，包括李嘉诚的选择。在特定的大的历史背景下，有的时候，机构和个人是无法对抗大势的，必须顺势而为。其实不光个人和机构应该如此，国家应该如此。毕竟秋天来了，树会自动的把叶子落光，熊会冬眠。我的意思是说，不要过多持有一个弱势货币的资产，不要过多持有一个弱势货币的投资。就算这个资产，或者这个投资对你而言已经非常之好。但是就大势而言，它是没有太大意义的，你没有必要在秋天秋末至冬初的时候，大量消耗自己的脂肪。有朋友问我，你觉得瑞士的房子贵还是不贵？我对她说，当地一个瑞士人，他用他工资收入的百分之三十或以下来租房或买房，那么瑞士的楼再贵也是便宜的。反过来叙利亚人，用他百分之九十的收入去买房，我们认为便宜的不能再便宜的房子，他也是贵的。一个国家的老百姓，怎样去理解经济政策，是非常重要的。我想说相对贵和便宜的问题。会买的，会投资的，都是相对比较聪慧、比较聪明的人，就可以获得利润或者获得暴利，其实是表达了一小部分人的智慧。但是这些智慧，有可能会伤到了更多的人的不智慧，或者伤到了国家发展的未来。识别维码图中二（或长按指纹）关注本公众号（收藏投资）版权声明：本公众号除原创外也注重分享，精选推荐好文。同时尊重原创者的版权，如有侵权，请联系我们第一时间删除。欢迎原创作者主动投稿，也欢迎原首发媒体与我们联系，商议互换首发原创文章事宜。短信联系：15903515899联系邮箱：[email protected]微信联系：客服1、qjlyxy936 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